天风证券：给予正帆科技买入评级

　　天风证券股份有限公司潘暕,朱晔■◆★★◆◆,李泓依近期对正帆科技进行研究并发布了研究报告《24H1营收利润双创新高，科研投入与战略并购并驱》，本报告对正帆科技给出买入评级，当前股价为24.88元。

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　　正帆科技(688596) 事件：公司发布2024半年度报告，完成营业收入18.52亿元，同比上升37.78%。公司实现归属母公司净利润1◆★.05亿元，同比下降29.94%。扣非归属母公司净利润1★★.14亿元◆■◆★，同比增长上升53.05%。点评：24H1营收利润双创新高■◆★◆◆，在手订单大幅增长■★★。公司围绕关键系统、核心材料和专业服务“三位一体”的业务定位■■■，坚定执行发展战略★◆★，强化运营■★★★，市场渗透力显著增强■★★，营收与利润均再创历史新高，为全年稳健增长奠定坚实基础。实现营业收入18.52亿元，同比增长37■★■◆★■.78%；扣除非经常性损益归属于母公司净利润1★★■◆.14亿元■◆，同比增长53.05%■■；2024H1新签合同39★◆◆.4亿元，同比增长9.7%，其中来自半导体行业的新签合同占比50%，同比增长11.4%；截止2024H1在手合同82亿，同比增长45◆★.6%◆■★★，其中来自半导体行业占比52%■■■◆◆。 研发投入激增85.90%，核心技术跨界拓展★★：299项知识产权加持，新行业收入亮眼。2024年上半年，公司研发投入大幅增长85★◆★■◆.90%，主要归因于公司在扩张研发团队、技术拓展、新产业开发方面研发投入的物料消耗及总体研发人员薪酬增加所致。公司显著加大了研发投入力度，旨在进一步扩大原有核心技术的应用领域与影响力。研发成果方面，截止24H1已获得知识产权数量合计299项，其中发明专利38项◆◆◆★◆，实用新型专利200项，外观设计专利21项◆◆◆，软件著作权40项■■◆★★◆。核心技术能力应用方面，公司核心技术的泛用性可以产生同源技术跨行业外溢效应，截止目前业务已横跨泛半导体行业(涵盖集成电路、平板显示、半导体照明、太阳能光伏、光纤制造等)及生物医药等高科技领域。依托核心技术拓展，公司的气体和先进材料产品、超洁净物料供应系统已经延伸到先进制造业★★◆■■、新能源与碳减排市场、精细化工、科研服务市场等更多高科技行业领域。24H1公司的新行业销售收入达1◆◆■■★■.8亿元，占总营收9.7%★■，成为公司主营业务新的增长点。 拟发行可转债募资加速，电子先进材料、电子混合气体及特种气体三大项目并进。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过11.02亿元，用于建设铜陵正帆二期年产890吨电子先进材料及30万立方电子级混合气体项目◆◆、丽水正帆特种气体生产项目、正帆百泰新建生物医药核心装备及材料研发生产基地项目。截至2024年8月，本次发行事项处于上海证券交易所审核阶段◆■■◆★。公司已经通过自有资金和其它融资方式推进募投项目的建设实施，确保募投项目不受可转债再融资进度迟缓而影响实施进度★★■。 公司董事会、监事会换届圆满★★■，股权激励启新程◆★★。2024年5月，公司圆满完成董事会★◆◆◆★◆、监事会及高管换届，进一步优化了三会及各专门委员会人员结构◆◆★★，确保公司治理结构的合理性和有效性。同时★■■■◆，为增强投资者信心，构建长效激励机制，公司于2024年2月和7月共回购股份2,553,515股，占总股本0◆◆★◆★.89%，支付的资金总额为人民币8,014万元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。这些股份将用于员工持股及股权激励◆◆■◆★◆，紧密联结股东、公司及员工利益◆■★★，共促公司稳健快速发展。 正帆科技两大高纯项目投产，潍坊工业气体工程将助力产值飞。2022年以简易程序向特定对象发行募投项目“潍坊高纯大宗项目”■★★◆◆、◆■◆■■“合肥高纯氢气项目”分别于2024年4月◆◆★★★★、2024年6月建成投产。截止2024年上半年★■■◆★，公司前次募投项目均已建设完毕并投入生产■■；2024年3月正帆科技潍坊工业气体工程项目正式投产，★★★◆◆“正帆科技潍坊工业气体工程项目★■■”目前已投产的一期项目可实现21271万标准立方米(氧、氮、氩)产品产能。该项目聚焦工业气体供应及相关服务，为园区及周边新医药、新材料企业提供氧气◆★◆★■、氮气和氩气等工业气体。公司预计该项目投产后，产值将达到1.5亿人民币左右。 正帆百泰并购科诺赛生物，携手开启生命科学新篇章。2024年7月24日科诺赛生物顺利并入正帆科技集团麾下■★★★，成为正帆百泰的控股子公司。此次并购标志着公司正式踏入生命科学领域篇章★◆★，未来正帆百泰将融合填料■■◆◆■、培养基、配储液材料、膜过滤等耗材产品线，与既有的生物制药用水系统■★◆、生物工艺装备及工程服务、以及医药全生命周期咨询验证等业务紧密协同，共同构筑生物制药的一站式解决方案。 投资建议■◆★◆：公司客户订单需求强劲，新签及在手合同持续高增，我们上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润由5.85/7.73/9.73亿元上调至5.86/7.74/9◆■◆◆■.76亿元，维持公司“买入★■■★◆◆”评级。 风险提示：销售区域集中◆◆★★、劳动力成本上升■★★■◆、研发技术人员流失、员工持股计划实施不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券吕娟研究员团队对该股研究较为深入★★◆■★◆，近三年预测准确度均值高达88◆★■■.84%★◆★，其预测2024年度归属净利润为盈利5★◆.56亿，根据现价换算的预测PE为12.69■★◆◆★。